Meskipun pasar saham India telah berkembang pesat, penawaran umum perdana (IPO) semakin menjadi sarana keluar bagi investor awal dibandingkan mesin untuk meningkatkan modal jangka panjang, sebuah perubahan yang melemahkan semangat pasar publik, Kepala Penasihat Ekonomi V Anantha Nageswaran memperingatkan pada acara CII pada hari Senin.
Ilustrasi: Dominic Xavier/Rediff
Dari hampir Rs 94.000 crore yang dikumpulkan oleh 15 IPO teratas pada tahun 2025, tiga perempatnya (hampir Rs 68.700 crore) berasal dari penjualan saham sekunder.
Lima dari lima belas IPO ini seluruhnya terdiri dari penjualan oleh promotor atau investor ekuitas swasta, sedangkan sepuluh sisanya menawarkan campuran komponen primer dan sekunder.
Nageswaran juga memperingatkan agar tidak merayakan “pencapaian yang salah” seperti peningkatan rasio kapitalisasi pasar atau peningkatan volume derivatif, dengan alasan bahwa hal ini tidak mencerminkan kecanggihan keuangan yang sebenarnya dan malah berisiko mengalihkan tabungan dalam negeri dari investasi produktif.
“Meskipun kita telah berhasil mengembangkan pasar modal yang canggih dan kuat, mengadopsi beberapa praktik terbaik dari negara maju, meskipun mereka mungkin telah meninggalkannya.
“Tetapi hal ini mungkin juga berkontribusi terhadap strategi manajemen laba jangka pendek karena hal ini terkait dengan kompensasi eksekutif dan pertumbuhan kapitalisasi pasar, yang juga meningkatkan nilai saham dan opsi,” kata Nageswaran.
Semua ini, tambahnya, telah berperan dalam menghambat pembiayaan jangka panjang dan menyalurkan cadangan uang tunai yang besar ke dalam instrumen keuangan dibandingkan investasi riil.
“Jadi diperlukan ambisi, pengambilan risiko, dan investasi jangka panjang, jika tidak, India akan gagal dalam hal ketahanan strategis, apalagi membangun kebutuhan strategis di dunia di mana kita ingin menjadi salah satu pemain terbesar di tahun-tahun mendatang,” katanya.
Tuhin Kanta Pandey, ketua Dewan Sekuritas dan Bursa India (Sebi), menyerukan pandangan yang lebih akomodatif terhadap struktur IPO.
“Perpaduan antara komponen primer dan sekunder bervariasi dari satu IPO ke IPO lainnya. Banyak perusahaan telah mengumpulkan modal primer pada tahap awal dan oleh karena itu investor yang sudah ada sering kali memilih untuk keluar pada saat IPO.
Ada juga kasus dimana perusahaan meningkatkan modal segar untuk membiayai proyek-proyek greenfield.
Menurut saya, pasar modal harus mengakomodasi semua tujuan tersebut,” kata Ketua Sebi pada acara tersebut.
Kepala penasihat ekonomi juga menekankan bahwa jika modal terus bergerak mengikuti jalur geopolitik, pendanaan eksternal saja tidak akan cukup untuk mewujudkan skala ambisi pembangunan India.
“Jika India ingin mewujudkan ambisinya, pendorong utama pendanaan harus datang dari dalam negeri.
“Modal eksternal dapat dan harus melengkapi upaya kami, namun beban strategis harus ditanggung oleh lembaga-lembaga dalam negeri. Ketidakpastian hanya dapat diatasi dengan kekuatan kelembagaan di dalam negeri, dan sektor keuangan kita harus berkembang menjadi sumber stabilitas yang paling dapat diandalkan,” kata Nageswaran.
Dia lebih lanjut memperingatkan bahwa potensi ledakan AI, yang disoroti oleh Dana Moneter Internasional (IMF) dalam prospek ekonomi globalnya, dapat mencerminkan parahnya kehancuran dot-com, dan pembatalan apa pun kemungkinan akan menunda pemulihan ekonomi dan meningkatkan dampak misalokasi modal.
“Hal ini harus memperingatkan kita agar tidak berpuas diri. India tidak boleh membiarkan sektor keuangannya menjauh dari ekonomi riil, dan kita juga tidak boleh membiarkan kerentanan yang terjadi di negara lain meluas ke pasar kita.
“Stabilitas, ketahanan, dan keselarasan dengan prioritas nasional harus menjadi landasan sistem keuangan kita,” ujarnya.
Untuk mempertahankan lintasan pertumbuhan India menuju perekonomian maju, menurutnya, faktor-faktor dalam negeri perlu diperkuat dalam empat bidang yang memiliki prioritas tinggi: peningkatan industri yang beralih dari perakitan ke manufaktur dengan nilai tambah yang lebih tinggi; memanfaatkan bonus demografi; mencapai swasembada energi; dan memperdalam kapasitas inovasi.
Nageswaran juga menekankan bahwa model pembiayaan bisnis seperti biasa tidak akan cukup di era yang ditandai dengan ketidakpastian dan disrupsi teknologi.
“Siklus kredit sebelumnya telah meninggalkan bekas luka, sehingga mengarah pada preferensi terhadap pinjaman jangka pendek, tingkat jaminan yang tinggi, dan preferensi pada perusahaan mapan dibandingkan inovator.
“Jika India ingin membangun kapasitas manufaktur dalam dekade mendatang dan seterusnya, lembaga-lembaga keuangan kita harus menyediakan modal yang sabar dan tetap yang mendukung perusahaan-perusahaan sepanjang perjalanan pertumbuhan mereka, bukan hanya kebutuhan kredit mendesak mereka,” katanya, sambil meminta bank-bank dan lembaga-lembaga keuangan untuk menjadi lebih berani, lebih cerdas secara teknologi, dan lebih bersedia mengambil risiko yang diperhitungkan.
Dia menggarisbawahi bahwa India tidak bisa hanya mengandalkan kredit bank untuk pembiayaan jangka panjang.
“Pasar obligasi yang dalam dan andal merupakan kebutuhan strategis, terutama untuk membiayai tujuan nasional jangka panjang. Asuransi dan dana pensiun, yang cakrawalanya jelas selaras dengan investasi jangka panjang, harus memainkan peran yang lebih besar,” ujarnya.
Membangun pasar obligasi seperti itu, tambahnya, akan bergantung pada kepercayaan dan transparansi, yaitu komitmen yang harus dipenuhi oleh para pemimpin perusahaan secara berkelanjutan dan dapat dibuktikan.
Dengan masukan dari Samie Modak
