Semakin banyak suara yang memperingatkan bahwa gelembung kecerdasan buatan (AI) bisa muncul ketika perusahaan-perusahaan yang kekayaannya terkait erat dengan teknologi melihat valuasi mereka meroket.

Tokoh terkenal mulai dari CEO OpenAI Sam Altman hingga pendiri Amazon Jeff Bezos menyatakan dalam beberapa bulan terakhir bahwa investor menjadi terlalu bersemangat mengenai AI karena perusahaan-perusahaan bertaruh besar pada teknologi tersebut dengan investasi miliaran dolar.

Hal ini diperparah oleh kekhawatiran mengenai sifat belanja AI yang semakin sirkular, ketika perusahaan-perusahaan seperti Nvidia, OpenAI, dan AMD mengumumkan kesepakatan-kesepakatan baru yang tampaknya memberikan keuntungan bagi mereka sendiri.

“Pertanyaannya adalah: apakah kita berada dalam gelembung AI?” kata James Angel, profesor di McDonough School of Business Universitas Georgetown. “Anda hanya mengetahui jika melihat kembali apakah harga saat ini dapat dibenarkan oleh arus kas masa depan perusahaan-perusahaan ini atau apakah investor terlalu bersemangat.”

Sejak hadirnya ChatGPT OpenAI pada akhir tahun 2022, AI telah menjadi daya tarik utama bagi investor. Nvidia, yang dulu merupakan perusahaan tidak dikenal yang berfokus pada produksi chip untuk video game, telah menjadi perusahaan paling berharga di dunia.

Pada bulan Juli, pembuat chip tersebut menjadi perusahaan publik pertama yang kapitalisasi pasarnya melampaui $4 triliun karena chipnya tetap menjadi sumber kehidupan ledakan AI. Saat ini nilainya adalah $4,5 triliun.

Raksasa teknologi seperti Microsoft, Apple, Amazon, Google, dan Meta juga mengalami pertumbuhan yang pesat selama tiga tahun terakhir karena mereka berupaya memanfaatkan kegilaan AI dan menjanjikan investasi besar pada AI.

Perusahaan lain juga merasakan besarnya antusiasme investor terhadap AI. Oracle melihat harga sahamnya melonjak 40 persen dalam satu hari di bulan September setelah memperkirakan pendapatan besar dari beberapa kontrak komputasi awan bernilai miliaran dolar.

Keuntungan besar ini semakin menimbulkan kekhawatiran bahwa harga saham akan melepaskan diri dari nilai dasarnya, sebuah dinamika yang mengarah pada bubble.

“Ketika gelembung terbentuk, orang-orang pintar menjadi terlalu bersemangat tentang suatu kebenaran,” kata Altman dari OpenAI kepada wartawan pada bulan Agustus, menurut The Verge.

“Apakah kita berada pada tahap di mana investor secara keseluruhan terlalu tertarik dengan AI? Pandangan saya adalah ya,” katanya. “Apakah AI adalah hal terpenting yang akan terjadi dalam waktu yang sangat lama? Pendapat saya juga iya.”

Bezos mengeluarkan penilaian serupa awal bulan ini, menunjukkan bahwa kegembiraan ini dapat mengaburkan penilaian investor.

“Apa yang terjadi ketika orang-orang menjadi sangat bersemangat, seperti saat ini misalnya mengenai kecerdasan buatan, adalah bahwa setiap eksperimen mendapat pendanaan, setiap perusahaan mendapat pendanaan,” katanya, seraya menambahkan: “Investor kesulitan membedakan antara ide bagus dan ide buruk di tengah kegembiraan ini.”

Kekhawatiran terhadap terjadinya bubble (gelembung keuangan) terus meningkat, terutama ketika para pengamat mempertanyakan sifat sirkular dari pendanaan AI setelah serangkaian kesepakatan penting antara para pemain kunci.

Nvidia mengumumkan bulan lalu bahwa mereka berencana untuk menginvestasikan $100 miliar di OpenAI. Pembuat ChatGPT, pada gilirannya, berencana untuk membangun 10 gigawatt pusat data pada sistem perusahaan, yang setara dengan antara 4 dan 5 juta chip, menurut CEO Nvidia Jensen Huang.

Hanya dua minggu kemudian, OpenAI mengumumkan akan membeli chip senilai 6 gigawatt dari AMD. Sebagai bagian dari kesepakatan, perusahaan AI akan memiliki opsi untuk mengambil saham hingga 10 persen di pembuat chip tersebut.

Kesepakatan tersebut telah menimbulkan kekhawatiran mengenai pembiayaan pemasok, di mana penjual membantu pembeli membiayai pembelian produknya sendiri. Hal ini merupakan ciri khas dari gelembung dot-com pada akhir tahun 1990an – salah satu dari banyak alasan mengapa booming AI saat ini dapat disamakan dengan boom dan bust yang menyertai kebangkitan era internet.

Analis Bank of America Vivek Arya mengakui dalam sebuah catatan penelitian minggu lalu bahwa kesepakatan tersebut “mengembalikan beberapa kenangan yang tidak menyenangkan” dari periode tersebut.

Namun, ia berargumentasi bahwa kekhawatiran mengenai pembiayaan pemasok “sangat dilebih-lebihkan,” dan menunjukkan bahwa kesepakatan tersebut kemungkinan besar hanya mewakili sebagian kecil dari pengeluaran signifikan untuk AI di tahun-tahun mendatang.

Analis di Goldman Sachs juga mencatat bahwa ada “elemen perilaku investor dan harga pasar saat ini yang konsisten dengan bubble di masa lalu,” menunjuk pada pembiayaan pemasok, peningkatan penilaian, peningkatan konsentrasi pasar, dan belanja yang lebih tinggi.

Namun mereka belum siap untuk mendeklarasikan gelembung AI. Kenaikan harga saham sejauh ini dibarengi dengan pertumbuhan yang kuat dibandingkan spekulasi murni, sementara pengeluaran sebagian besar bergantung pada arus kas bebas dibandingkan utang, kata analis Goldman.

Jika terjadi bubble, perbedaan ini juga bisa membuat pasar lebih memaafkan, saran Angel.

“Ketika Anda memiliki stok cerita, semuanya didasarkan pada cerita tersebut, dan saat retakan muncul dalam cerita tersebut, pasar dapat bereaksi dengan keras,” katanya kepada The Hill.

“Tetapi jika Anda memiliki perusahaan dengan rekam jejak yang baik… bahkan jika ada sedikit hambatan, saya menduga pasar mungkin akan sedikit lebih memaafkan, dan akan memakan waktu lebih lama bagi mereka untuk mengatakan, oke, di mana arus kasnya?” dia menambahkan.

Beberapa pihak juga mencoba membedakan potensi gelembung AI dari yang lain. Bezos berpendapat bahwa ada “gelembung industri”, yang “bahkan bisa berdampak baik” bagi masyarakat, mengingat penemuan-penemuan yang dihasilkan darinya.

Mary Daly, presiden Federal Reserve San Francisco, tampaknya memiliki pandangan yang sama dalam wawancara baru-baru ini dengan Axios, menekankan bahwa tidak semua gelembung bersifat finansial.

“Penelitian dan ilmu ekonomi menyebutnya sebagai gelembung yang baik, di mana Anda mendapatkan banyak investasi,” katanya.

“Bahkan jika investor tidak mendapatkan keuntungan seperti yang dipikirkan oleh para investor awal saat mereka berinvestasi, tidak ada yang tertinggal. Hal ini memberikan kita sesuatu yang produktif,” tambah Daly.

Namun, Bank of England memperingatkan potensi “koreksi pasar yang tajam” pada pertemuan awal bulan ini, dan mencatat bahwa pasar “sangat rentan jika ekspektasi seputar dampak AI menjadi kurang optimis.”

Bahkan di tengah kegembiraan dan ketakutan seputar AI, Callie Cox, kepala strategi pasar di Ritholtz Wealth Management, menekankan bahwa dampak teknologi belum berdampak signifikan terhadap perekonomian. Dampaknya tidak terlalu tercermin dalam data pekerjaan atau produktivitas, katanya.

“Ada banyak harapan dan impian yang masuk ke pasar saham saat ini seputar AI,” kata Cox. “Dan kita tidak punya banyak bukti bahwa asumsi-asumsi ini benar. Jadi AI adalah penggerak pasar saham yang jauh lebih besar dibandingkan perekonomian.”

Meskipun penurunan pasar saham dapat berdampak pada perekonomian, Cox menggarisbawahi bahwa pasar tenaga kerja jauh lebih relevan.

“Secara umum, Anda ingin melihat pasar tenaga kerja ketika Anda mencoba membentuk opini tentang perekonomian,” tambahnya. “Dan saat ini, AI tidak berdampak banyak pada pasar tenaga kerja.”

Tautan sumber