Pendapat
Runtuhnya pasar judul tidak bisa dihindari
Yang terbaru wabah Di AS Treasures di AS Treasures sejak lama kekhawatiran di beberapa kalangan. Jamie Dimon, CEO JPMorgan Chase, baru -baru ini diperingatkan bahwa pasar judul mungkin akan rusak Sebagai akibat dari tingkat utang pemerintah yang spiral. “Saya hanya tidak tahu apakah itu akan menjadi krisis dalam enam bulan atau enam tahun, dan saya berharap dapat mengubah lintasan utang dan kemampuan produsen pasar untuk membuat pasar,” katanya.
Orang lain tetap lebih darah dan perhatikan bahwa suku bunga sebenarnya miliki dinormalisasi Di dekat tingkat krisis keuangan global sebelum 2008. Setelah krisis keuangan, tingkat nyata dan nominal terperangkap pada tingkat yang tidak biasa selama sekitar selusin tahun. Tetapi sejak 2022, kita telah melihat harga politik dan pasar. diarahkan tingkat pra-krisis mereka.
Dengan suku bunga kembali ke norma historisnya, itu adalah arus peringatan Di ujung panjang kurva hasil di antara investor utama yang dijamin? Untuk mengevaluasi validitas ketakutan semacam itu, ada baiknya meninjau riwayat pajak AS baru -baru ini.
Selama 45 tahun terakhir, AS telah secara berkala menangani masalah “defisit kembar”-pembesaran sinkron yang paling sinkron dari defisit fiskal dan defisit akun berjalan. Di masa lalu, komitmen kebijakan bipartisan yang didorong oleh kepemimpinan politik yang tercerahkan telah membantu AS menghindari krisis utang/mata uang.
Pada awal 1980 -an, pemotongan pajak Reagan berkontribusi pada penurunan pendapatan pemerintah AS yang tidak diimbangi oleh pemotongan sisi pengeluaran dan ini menyebabkan a ekspansi defisit anggaran.
Sementara itu, suku bunga tinggi yang terkait dengan Paul VolckerDisinflasiEpisode menyebabkan aApresiasi yang ditekankandolar AS dan berkontribusi pada kerusakan penggantian Dan rekening girokeseimbangan. Kerusakan simultan anggaran dan saldo rekening giro yang memunculkan Hipotesis defisit ganda dan menyoroti potensinya interkonektivitas antara defisit pajak dan defisit komersial.
Munculnya “defisit kembar” selama awal 1980 -an menimbulkan keprihatinan yang signifikan dalam lingkaran formulasi kebijakan dan menyebabkan langkah -langkah konkret di bagian depan fiskal (dalam bentuk Undang -undang Reformasi Pajak 1986 dan Hukum Aplikasi Anggaran 1990) dan di depan stabilisasi nilai tukar (dalam bentuk perjanjian multilateral, seperti 1985 Plaza Accord dan Perjanjian Louvre 1987).
Di era Clinton, lebih banyak langkah (seperti Hukum Rekonsiliasi Anggaran Omnibus 1993pengurangan pengeluaran militer yang terkait dengan dividen perdamaian pasca-dingin dan 1996 Tanggung jawab pribadi dan hukum tentang rekonsiliasi peluang) dilakukan untuk meningkatkan perspektif pajak AS. Selama periode fiskal 1998 hingga pajak tahun 2001, pemerintah federal bahkan berlari Surplus anggaran.
Kekhawatiran tentang “defisit kembar” muncul kembali selama era George W. Bush sebagai inspektur Dan rekening giro Ketidakseimbangan menjadi lebih buruk. Sebelum krisis keuangan global 2008, para ekonom khawatir Puncaknya dalam defisit anggaran dan komersial cukup serius mengancam krisis dolar. Namun, setelah runtuhnya Lehman Brothers pada bulan September 2008, ada kekurangan dolar di luar negeri dan mata uang AS benar -benar menguat.
Selain itu, karena konsumsi domestik runtuh dan pada tingkat ekonomi pribadi mawarAkun Pemeriksaan AS secara nyata ditingkatkan Di era usia finansial usia-global. Selama era Obama, Hukum Kontrol Anggaran 2011 Dan biaya pinjaman yang ditekan secara artifisial (melalui fleksi Fed kuantitatif dan hampir nol kebijakan suku bunga) membantu meringankan beban fiskal.
Dalam lima tahun terakhir, keduanya anggaran Dan penggantian Defisitnya memburuk secara tajam. Defisit anggaran melebihi 5 % dari PDB sejak 2020 dan Proyeksi menunjukkan bahwa defisit akan tetap tinggi, meningkat kekhawatiran pada Keberlanjutan fiskal. Secara kritis, biaya pinjaman pemerintah naik tiba -tiba sejak 2022. Sejarawan Niall Ferguson memiliki disarankan Status negara adidaya Amerika dapat terancam karena pemerintah AS sekarang menghabiskan lebih banyak untuk pembayaran bunga daripada pertahanan.
Tidak seperti episode sebelumnya, siklus saat ini dari memburuknya ketidakseimbangan eksternal dan pajak secara signifikan lebih mengkhawatirkan, karena negara itu tampaknya dikelilingi oleh Pembusukan Institusional Dan ketidakmampuan politik.
Domestik Dan orang asing Investor Treasury AS mulai Freg tentang ketiadaan kejujuran pajak, bahkan sebagai tarif utang / PDB pemerintah untuk mencapai Level untuk terakhir kali diamati pada tahun 1946. Selain itu, tidak masuk akal Dan tidak konsisten kebijakan di penggantian Dan Kebijakan Luar Negeri Bagian depan meningkatkan perspektif panggilan “Premium MoronDiterapkan pada aset AS.
Ancaman legislatif untuk pajak Modal asing meningkatkan alarm dan mungkin akan meningkatkan biaya pinjaman. Tindakan seperti itu juga memberi makan kekhawatiran pada mata uang konservatif status Dolar Amerika. Penurunan hak istimewa selangit dolar memengaruhi Keberlanjutan Pajak AS.
Berbeda dengan tahun 1990 -an, saat ini ada Tanpa konsensus politik pada Utama dalam penodaan fiskal dan memulihkan kesehatan fiskal. Harvard Ken Rogoff baru -baru ini diamati;
Ekonom MIT almarhum Rudiger Dornbusch sekali bercanda“Dalam perekonomian, hal -hal membutuhkan lebih banyak waktu bagimu untuk berpikir itu terjadi, dan kemudian itu terjadi lebih cepat dari yang kamu kira bisa.” Terkini puncak di dalam Volatilitas Pasar Judul dan harta untuk waktu yang lama penghasilan menyarankan momen Perhitungan fiskal Akhirnya mungkin mendekat.
Vivekanand Jayakumar, Ph.D., adalah Associate Professor Ekonomi di University of Tampa.